强周期协同性：产品需求直接挂钩矿业开采强度，2025 年全球铜矿、锂矿产量同比分别增长 8%、15%，带动矿用耐磨耗材需求同步扩张；

高客户粘性：衬板作为矿山核心易损件，更换周期固定（传统衬板 3-6 个月），客户一旦确定供应商，切换成本超 20%，公司核心客户复购率超 85%；

技术壁垒高：耐磨性能直接影响矿山开采效率，公司通过 20 年技术积累，在橡胶配方、锻造工艺上形成专利护城河，累计获得矿用设备相关专利 126 项，其中发明专利 28 项。

国内市占率领先：在国内大型矿山（产能超 500 万吨 / 年）的衬板采购中，公司市占率达 22%，仅次于美卓（28%），远超其他国产厂商（平均不足 10%）；

海外布局提速：2025 年海外营收占比从 2023 年的 18% 提升至 35%，重点突破智利、秘鲁等南美铜矿基地，与 Antofagasta（全球第五大铜矿商）签订 3 年框架协议，成为其亚太区唯一衬板供应商；

细分领域垄断：在锂矿、稀土等新能源矿产领域，公司因 “定制化 + 高耐磨” 优势，市占率超 30%，江特电机、赣锋锂业等头部锂企的核心矿山均采用其衬板产品。

行业需求复苏：全球矿业进入新一轮扩张周期，2025 年全球矿山资本开支同比增长 15%，其中铜、锂等新能源相关矿产资本开支增速超 20%。吴老师团队测算，每 100 亿元矿山资本开支，对应矿用耐磨耗材需求约 5 亿元，2025 年全球相关需求超 400 亿元，为公司订单增长提供基础；

国内客户突破：在国内 “保供稳价” 政策推动下，大型国有矿山加速设备更新，2025 年公司与中矿资源、五矿稀土签订的单笔订单均超 1 亿元，国内订单同比增长 95%；

海外增量显著：南美、非洲矿山因老旧设备替换需求，成为订单增长新引擎。2025 年三季度海外订单达 3.8 亿元，同比增长 210%，其中智利铜矿订单占海外订单比重超 40%，且平均合同期限从 1 年延长至 2-3 年，订单稳定性显著提升。

性能碾压传统产品：通过 “锻造钢基 + 橡胶复合” 工艺，新型衬板的耐磨性能较传统锰钢衬板提升 1.8 倍，在江特电机宜春锂矿的实测中，使用寿命从 3 个月延长至 7 个月，更换频率降低 57%；同时，其重量较同规格锰钢衬板减轻 40%，可降低矿山设备负荷，使球磨机能耗下降 8%-12%；

成本优势显著：虽然新型衬板单价较传统锰钢衬板高 30%，但综合 “寿命延长 + 能耗降低 + 更换人工减少”，矿山单位矿石的衬板成本反而下降 25%。以年产 100 万吨锂矿的矿山为例，使用新型衬板可年节约成本超 800 万元，客户接受度快速提升；

推广进度超预期：2025 年新型衬板销量达 1.2 万吨，同比增长 180%，占衬板总销量比重从 2023 年的 8% 提升至 25%。目前已在锂矿（渗透率 40%）、铜矿（渗透率 20%）领域实现规模化应用，计划 2026 年向铁矿、金矿领域拓展，目标渗透率提升至 35%。

新能源矿产需求激增：全球动力电池、储能产业扩张，带动锂、钴、镍等矿产需求爆发，2025 年全球锂矿需求量同比增长 25%，铜矿因电网建设需求增速达 8%，这些矿产的开采强度提升直接拉动耐磨设备需求；

设备升级迫在眉睫：新能源矿产多为 “低品位、难选冶” 矿种，对开采设备的耐磨性能、分选效率要求更高。传统衬板因寿命短、能耗高，难以满足高强度开采需求，新型锻造复合衬板成为矿山升级的 “刚需品”；

政策红利加持：国内 “双碳” 政策推动矿山绿色转型，高效、节能的矿用设备可获得税收减免、补贴支持，公司新型衬板因 “能耗降低 10% 以上”，被纳入《绿色矿山装备推荐目录》，在客户采购中具备优先选择权。

订单交付周期：公司矿用衬板订单交付周期约 3-6 个月，2025 年三季度 9.2 亿元新订单中，约 60%（5.5 亿元）将在 2025 年四季度至 2026 年一季度交付，直接支撑未来 6 个月业绩增长；

业绩测算：按公司衬板业务平均毛利率 38%、费用率 15% 测算，9.2 亿元订单可贡献净利润约 2.1 亿元，占 2024 年全年净利润（3.2 亿元）的 66%，2025 年净利润增速有望突破 50%；

产能保障：公司 2025 年上半年完成江西新余生产基地扩建，衬板年产能从 3 万吨提升至 5 万吨，可完全承接新增订单，不存在产能瓶颈。

专利壁垒：公司围绕新型锻造复合衬板拥有 “复合成型工艺”“耐磨合金配方” 等 17 项核心专利，其中 5 项为发明专利，技术领先行业 2-3 年，短期内难以被竞争对手突破；

客户认证壁垒：矿山设备更换涉及生产安全与效率，客户对供应商的认证周期长达 6-12 个月，公司已通过中矿资源、Antofagasta 等头部客户的严格认证，新进入者难以快速抢占市场；

服务壁垒：公司提供 “定制化设计 + 现场安装 + 售后跟踪” 的全流程服务，在全球设立 8 个服务中心，可实现 24 小时内响应客户需求，这一 “服务 + 产品” 模式显著提升客户粘性。

横向对比：同行业的华测检测（PE 30 倍）、巨星科技（PE 28 倍），均高于公司当前估值，而公司 2025 年净利润增速（预测 50%）显著高于行业平均（25%），PEG 仅 0.44，估值性价比突出；

纵向对比：公司历史 PE 中枢为 28 倍，当前估值较中枢折价 21%，处于 2019 年上市以来的 30% 分位以下，尚未反映订单大增与产品升级的红利；

业绩支撑：吴老师团队预测，2025-2027 年公司净利润复合增速将达 40%，若维持当前 PE，2026 年目标价可达 40 元，较当前股价存在 40% 的上涨空间。

核心仓位（70%）：30 亿元配置耐普矿机（作为装备板块核心标的），锁定订单放量与产品升级红利；设置 “订单交付率” 为核心跟踪指标，若 2025 年四季度订单交付率低于 80%，减持 20% 核心仓位；

卫星仓位（20%）：8 亿元配置矿用设备产业链标的（如天工国际、中矿资源），5 亿元配置大宗商品 ETF（跟踪铜、锂价格），2 亿元配置现金，通过产业链联动增强收益；

现金储备（10%）：若全球矿业资本开支增速超 20%（超预期信号），立即补仓耐普矿机至 40 亿元，扩大核心仓位占比。

核心协同仓位（1500 万元）：1000 万元配置耐普矿机（作为战略投资）+500 万元签订新型衬板采购协议，既获取投资收益，又锁定未来 1 年的衬板供应（享受 8% 的采购折扣）；

稳健配置仓位（1200 万元）：800 万元配置耐普矿机（长期持有）+400 万元配置货币基金，保障资金流动性，应对矿山生产需求；

弹性仓位（300 万元）：配置矿业 ETF（516170），跟踪矿产品价格波动，若铜、锂价格上涨超 10%，减持 50% 弹性仓位，落袋为安。

订单兑现期：2025 年三季度新增订单逐步交付，2026 年一季度净利润增速有望达 60%，股价目标价 40 元（较当前 + 40%），核心驱动为订单落地；

产品放量期：新型锻造复合衬板渗透率提升至 35%，带动毛利率提升至 42%，2026 年全年净利润突破 5 亿元，目标价 55 元（较当前 + 93%），核心驱动为产品升级；

全球化期：海外订单占比提升至 50%，成为全球矿用衬板核心供应商，2027 年净利润复合增速维持 40% 以上，长期目标价 80 元，核心驱动为全球化布局。