高端突破梯队：主攻 ArF 光刻胶（适配 28nm 及以下先进制程），南大光电和恒坤新材成为核心玩家。南大光电耗时 8 年研发，28nm ArF 胶良率稳定在 92% 以上，拿下中芯国际、长江存储百吨级订单，14nm 产品进入小批量供货；恒坤新材则通过华虹半导体验证，成为国内第二家商业化供应 ArF 浸没式光刻胶的企业。

中端主导梯队：KrF 胶（适配 28-90nm 制程）实现 “半壁江山” 掌控，彤程新材（控股北京科华）市占率超 40%，不仅中标长江存储 35% 的年度订单，还成为首家进入台积电二级供应商体系的国产企业；容大感光专攻封测用 KrF 胶，在 3D NAND 堆叠领域市占率超 60%，长电科技、通富微电均为其核心客户。

基础稳固梯队：g/i 线胶（适配 90nm 以上成熟制程）成为 “稳定器”，晶瑞电材市占率超 25%，其车规级 i 线胶通过英飞凌认证，前三季度净利润暴涨 192 倍；久日新材实现从光敏剂到成品的垂直整合，靠原料自主化扭亏为盈，订单达吨级规模。

上游攻坚梯队：核心原料不再 “卡脖子”，八亿时空建成国内首条百吨级 PHS 树脂产线，英特美攻克 99.99% 高纯度 PHOST 树脂，成本较进口低 30%，彤程新材、南大光电均为其客户；圣泉集团的酚醛树脂金属杂质含量低于 1ppb，长期供应头部光刻胶企业。

中芯国际 14nm 产线扩产，彤程新材潜江基地 1.1 万吨项目一期专门供货，前三季度销量同比涨 69%；

长江存储 3D NAND 扩产，上海新阳相关业务收入同比增长 58%，容大感光厚膜负性胶实现量产供货；

华虹半导体先进制程扩产，恒坤新材 KrF 胶供货超 3600 加仑，10 款产品在同步验证。

政策端：10 月我国首个 EUV 光刻胶标准正式落地，明确了技术指标和认证路径，降低了企业研发试错成本；国家大基金三期对光刻胶产业链的投资已超 50 亿元，重点扶持原料和高端胶环节。

需求端：国内晶圆厂扩产带来巨大缺口，中芯国际、长江存储等 2025 年光刻胶需求合计超 3000 吨，而 2023 年仅 1800 吨；汽车半导体、HBM 封装等新场景加速渗透，晶瑞电材的车规胶、容大感光的封装胶均实现爆发式增长。

先进制程：3nm、5nm 工艺推进带动 ArF 胶需求，台积电、中芯国际先进制程产能 2026 年将增长 40%，ArF 胶单机用量是 KrF 胶的 2.3 倍；

成熟制程：汽车半导体、工业芯片需求旺盛，g/i 线胶年增速保持 18%，晶瑞电材的车规胶已进入英飞凌供应链，这类高毛利产品占比将持续提升；

封装测试：HBM、Chiplet 技术普及带动封测用光刻胶需求，容大感光的厚膜胶在 3D 封装领域不可替代，预计 2026 年相关收入增长超 100%。

机会逻辑：ArF 胶是 28nm 及以下先进制程的 “刚需品”，全球市场规模超 80 亿美元，国内国产化率仅 8%，中芯国际 14nm 扩产带来百万级需求缺口。随着南大光电、恒坤新材进入批量供货，2026 年国产化率有望突破 15%，相关企业业绩将呈指数级增长。

核心标的案例：

吴老师筛选标准：① ArF 胶营收占比≥20%；② 已通过 2 家及以上 12 英寸晶圆厂验证；③ 2026 年产能规划较 2025 年增长≥50%。

实战点评：“2024 年我推荐南大光电时，其 ArF 胶还在验证阶段，但研发投入占比达 18%、良率突破 90%，这两个指标是关键信号；2025 年订单落地后股价涨了 150%，选高端胶标的，核心看‘验证进度’和‘产能释放节奏’。”

机会逻辑：KrF 胶适配 28-90nm 制程，国内市场规模超 50 亿元，国产化率已达 40%，彤程新材等龙头企业已具备与进口产品抗衡的实力。随着长江存储、华虹半导体扩产，2026 年 KrF 胶需求将增长 35%，而国产龙头市占率有望提升至 55%。

核心标的案例：

吴老师筛选标准：① KrF 胶营收占比≥30%；② 前五大客户含 2 家及以上一线晶圆厂 / 封测厂；③ 毛利率≥35%（体现技术壁垒）。

风险提示：“警惕‘伪中端’企业 —— 某公司宣称做 KrF 胶，但实际以中低端产品为主，毛利率仅 22%，而彤程新材 KrF 胶毛利率达 42%，2025 年前者股价仅涨 20%，后者涨 90%，产品结构是关键。”

机会逻辑：g/i 线胶适配 90nm 以上成熟制程，汽车半导体、家电芯片需求稳定，国内市场规模超 30 亿元，国产化率 25%。晶瑞电材等企业切入车规级市场，带来毛利率提升，2026 年车规胶需求将增长 45%，成为新的增长极。

核心标的案例：

吴老师筛选标准：① g/i 线胶营收占比≥40%；② 车规 / 工业级产品占比≥20%；③ 库存周转率≥4 次 / 年（需求旺盛信号）。

实战案例：“2024 年晶瑞电材车规胶刚启动认证时，我就提示关注，当时其 g/i 线胶市占率 22%，但研发投入向车规领域倾斜；2025 年认证通过后，股价 3 个月涨 80%，成熟制程标的要找‘第二增长曲线’。”

机会逻辑：光刻胶原料占成本 65%，过去被日本 Kaneka 等垄断，2025 年英特美、八亿时空等实现突破，成本下降 30%，直接增厚下游企业利润。2026 年随着下游产能扩张，原料需求将增长 50%，上游企业迎来量价齐升。

核心标的案例：

吴老师筛选标准：① 光刻胶原料营收占比≥30%；② 已供应 3 家及以上主流光刻胶企业；③ 2025 年三季度订单同比增长≥80%。

提醒：“选原料标的要看‘绑定深度’，英特美同时供应彤程新材、南大光电，这两家都是行业龙头，意味着其产品质量得到双重验证，2025 年股价涨 120%，而只供应中小客户的原料企业仅涨 30%。”

案例：某企业 2023-2024 年投入 5 亿元研发 ArF 胶，但因良率始终低于 85%，无法通过晶圆厂验证，2025 年光刻胶业务营收不足 1000 万元，研发费用导致净利润亏损 3.2 亿元，股价跌 60%；

吴老师风控策略：“跟踪‘研发转化效率’—— 重点看‘研发投入 / 新增订单’比值，若连续 2 年比值＞5（即 5 元研发换 1 元订单），说明研发效率低；同时监控‘良率指标’，ArF 胶良率需稳定在 90% 以上、KrF 胶在 95% 以上，未达标前坚决回避。”

案例：某企业 2024 年宣称 ArF 胶进入某晶圆厂验证，但 2025 年三季度仍未通过最终测试，原计划 100 吨产能利用率仅 30%，营收同比减少 40%，股价跌 45%；

吴老师风控策略：“验证进度分‘三阶段跟踪’—— 样品送样（第一阶段）、小批量测试（第二阶段）、批量供货（第三阶段），只关注进入第二阶段且测试周期＜6 个月的企业；同时通过互动易、机构调研纪要确认验证节点，避免被‘虚假验证’误导。”

案例：某 KrF 胶企业核心树脂仍依赖日本进口，2025 年因贸易政策调整，原料供应延迟 2 个月，导致订单交付违约，客户流失率达 20%，毛利率从 38% 降至 25%；

吴老师风控策略：“核查‘原料自主化率’—— 要求核心原料（树脂、光敏剂）国产化率≥70%，英特美、八亿时空等上游企业供应占比≥50%；若企业仍有≥30% 原料依赖单一进口来源，直接纳入风险名单。”