吴老师指出，周期龙头股的投资需 “精准把握周期拐点”—— 上行期（供需缺口扩大、价格上涨）可加大配置，下行期（供需过剩、价格下跌）需减少仓位，同时关注 “龙头企业的成本优势与分红能力”，例如中国神华凭借 “一体化成本 + 高分红”，在周期下行期仍能保持盈利稳定，是周期板块中的 “防御性标的”。
（五）公用事业行业：需求刚性 + 政策保障，龙头具备 “特许经营 + 现金流” 优势
公用事业行业是 A 股 “防御性赛道”，细分领域包括电力、水务、燃气，核心逻辑是 “民生需求刚性 + 政策保障”，龙头股凭借 “特许经营权（如区域供电、供水垄断）+ 稳定现金流”，具备 “低波动、高分红” 特征，适合风险偏好低的稳健型投资者与退休资金。
细分领域 | 龙头个股 | 核心竞争力 | 投资逻辑 | 风险点 |
电力（水电） | 长江电力（600900） | 1. 资源垄断：拥有三峡、葛洲坝等核心水电站，水电装机量 4500 万千瓦，国内第一；2. 成本优势：水电成本 0.05-0.08 元 / 度，显著低于火电（0.3-0.4 元 / 度）；3. 现金流稳定：年发电量超 2000 亿千瓦时，营收波动小于 5% | 1. 水电需求刚性，不受煤炭价格波动影响，盈利稳定性强；2. 电价受政策保护，上浮空间明确（2025 年或提价 5%-8%）；3. 股息率 3.5%-4.5%，连续 10 年分红率超 60%，适合长期配置 | 1. 来水不足风险（降雨量减少导致发电量下降）；2. 新能源（风电、光伏）替代风险 |
水务 | | 1. 规模优势：国内水务处理能力超 4000 万吨 / 日，市占率 15%，第一；2. 区域布局：覆盖全国 30 个省市，海外（东南亚、欧洲）布局完善；3. 政策支持：污水处理费受政府定价保护，调价机制明确 | 1. 国内污水处理率目标 2025 年达 98%，需求持续增长；2. 再生水业务快速发展（2025 年增速 25%），成为新增长点；3. 2025 年毛利率 30%，净利润增速 10%，盈利稳定 | 1. 地方政府财政压力导致污水处理费拖欠；2. 水务行业竞争加剧（如碧水源、中山公用） |
燃气 | 新奥股份（600803） | 1. 全产业链：“天然气开采 - 运输 - 分销 - 应用” 全链条，上游气源自给率 30%；2. 终端布局：覆盖全国 200 + 城市，燃气用户超 3000 万户，国内第一；3. 转型优势：布局氢能、光伏等新能源，降低天然气依赖 | 1. 国内天然气消费增速 10%+，燃气需求持续增长；2. 天然气价格市场化改革，上游成本传导顺畅；3. 2025 年毛利率 25%，净利润增速 15%，股息率 2.5%-3% | 1. 国际天然气价格波动（占成本 60%+）；2. 政策对燃气价格的管控（如居民用气限价） |
