持续稳定的 ROE：选择过去 10 年 ROE 中位数在 15% 以上，且每年 ROE 波动不超过 5 个百分点的企业（如茅台、伊利），避免 “短期高 ROE 但不可持续” 的企业（如部分周期股）；
低资本支出比例：选择 “资本支出 / 净利润” 低于 30% 的企业，这类企业无需通过大规模投入就能维持盈利能力（如消费、医药行业龙头），符合巴菲特 “护城河” 标准；
管理层诚信与能力：通过 “分红比例”（过去 10 年平均分红比例在 30% 以上）、“高管持股”（管理层持有一定比例股份，与股东利益绑定）、“无违规记录” 三个维度判断，避免 “管理层侵占股东利益” 的企业。
“很多投资者在 A 股践行‘价值投资’时，误将‘低市盈率’等同于‘价值股’，结果买入‘低 PE 但持续亏损’的垃圾股，这就是对巴菲特理念的‘形似神不似’。” 吴老师举例道，“某 A 股钢铁企业市盈率仅 5 倍，但过去 10 年 ROE 中位数仅 8%，且资本支出高，属于‘低 PE 但无护城河’的企业，不符合巴菲特的选股标准；而茅台过去 10 年 ROE 中位数 25%，资本支出低，分红稳定，才是真正的优质企业。”
（二）“宏观无需预测，只需应对”：A 股市场的 3 种应对策略
针对巴菲特 “不预测宏观，专注应对” 的理念，吴老师结合当前 A 股 “经济复苏、政策支持、估值低位” 的环境，设计了 3 种应对策略，适配不同风险偏好的投资者：
吴老师提醒：“巴菲特的‘应对’并非‘躺平’，而是建立在‘深度研究’基础上的动态调整。例如，当某优质企业的护城河被破坏（如市场份额持续下降、ROE 跌破 10%）时，即使长期持有，也需果断止损，避免‘价值陷阱’。”
