整体增速超预期：申万电池板块三季度实现营收 6280 亿元，同比增长 32.4%，环比二季度提升 6.7 个百分点；净利润 586 亿元，同比增长 58.2%，环比提升 12.3 个百分点，增速较去年同期翻倍。吴老师团队测算，剔除整车企业后，电池制造及材料板块净利润增速达 71.5%，产业端增长动能更强劲。

细分领域分化显著：储能电池板块成最大亮点，三季度营收同比增长 89.3%，净利润同比激增 120%；动力锂电池板块营收增长 41.2%，净利润增长 67.8%；上游材料端，磷酸铁锂板块净利润增长 92%，六氟磷酸锂板块因供给紧缺净利润增速达 150%；而传统铅酸电池板块受替代冲击，净利润仅增长 8.5%。

龙头企业领跑行业：德方纳米（300769）三季度净利润 19.8 亿元，同比增长 210%，高压实密度磷酸铁锂出货量占比达 75%，毛利率较二季度提升 4.2 个百分点至 38.6%；新宙邦（300037）三季度净利润 15.3 亿元，同比增长 180%，六氟磷酸锂产能利用率达 110%；鹏辉能源（300438）储能电芯出货量同比增长 130%，三季度净利润增长 95%。

估值中枢上移：截至 11 月 19 日，申万电池板块 PE-TTM 达 47.2 倍，处于 5 年以来 89.6% 分位点、10 年以来 72.3% 分位点，其中储能电池板块 PE-TTM 达 68.5 倍，磷酸铁锂板块达 59.3 倍，均显著高于板块整体水平。

机构持仓创纪录：公募基金电池行业持仓市值占比达 12.3%，较二季度提升 2.8 个百分点；北向资金持仓占比达 4.7%，创历史新高。吴老师团队监测到，三季度公募基金对德方纳米、新宙邦的持仓比例分别提升 5.3 个、4.8 个百分点，对宁德时代的持仓市值增加超 300 亿元。

资金流向高度集中：三季度电池板块北向资金净流入 412 亿元，其中 90% 流向原材料与储能电池相关标的。11 月 19 日数据显示，德方纳米收盘价达 286.5 元，年内涨幅 278%；新宙邦收盘价 198.3 元，年内涨幅 215%，资金抱团效应显著。

国内储能装机激增：截至 9 月底，我国新型储能装机规模突破 1 亿千瓦，占全球总装机 40% 以上，三季度单季新增装机 2100 万千瓦，同比增长 125%。其中电网侧独立储能项目占比达 45%，在电价机制完善后经济性显著提升，推动储能电池需求同比增长 150%。

海外市场订单爆发：2025 年 1-9 月，中国企业签订海外储能订单 308 个，总规模达 214.7GWh，同比增长 131.75%。欧洲因可再生能源占比提升急需储能调峰，成为最大增量市场，占海外订单总量的 52%；东南亚市场增速最快，同比增长 210%。

动力电池需求稳健：国内新能源汽车三季度销量达 285 万辆，同比增长 35%，带动动力锂电池装机量 92GWh，同比增长 42%；海外新能源汽车渗透率突破 25%，国内电池企业海外配套率提升至 38%，进一步打开增长空间。

核心材料价格强势反弹：截至 11 月 17 日，长江动力型磷酸铁锂均价报 37350 元 / 吨，较 9 月初上涨 22%；储能型磷酸铁锂均价 34350 元 / 吨，涨幅达 18%；六氟磷酸锂价格从二季度末的 8.5 万元 / 吨涨至 14.2 万元 / 吨，涨幅达 67%，主要因前期亏损导致扩产谨慎，供给弹性不足。

电芯价格企稳回升：储能电芯价格在三季度实现环比上涨 5%，314Ah 主流型号成交价从 0.85 元 / Wh 升至 0.9 元 / Wh，头部电芯厂排产已排至 2026 年 1-2 月，11 月部分厂商报价进一步上移，短期涨价趋势明确。

技术迭代加剧分化：高压实密度磷酸铁锂、新型含氟电解质等技术加速落地，德方纳米第四代高压实密度产品出货占比超 70%，新宙邦新型电解液配套宁德时代 4680 电池，技术领先企业毛利率较行业均值高 10-15 个百分点。

国内政策明确目标：9 月国家发改委印发《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027 年）》，提出 2027 年装机规模达 1.8 亿千瓦以上的目标，三季度京津冀、长三角储能枢纽投资同比增长 85%；11 月《关于促进新能源消纳和调控的指导意见》进一步明确储能建设优先级。

海外政策创造需求：欧盟《新电池法规》正式实施，推动储能电池标准升级，国内符合标准的企业出口占比提升至 65%；美国《通胀削减法案》补贴细则落地，储能项目投资回报率提升至 18%，带动国内企业赴美建厂热潮。

筛选标准：①三季度材料业务营收占比≥70%；②产品价格三季度环比涨幅≥15%；③产能利用率≥95% 且 2026 年无新增产能释放；④北向资金持仓比例较二季度提升≥2 个百分点。

典型标的案例：

配置价值：此类标的直接受益于材料涨价，业绩弹性最大，吴老师预测四季度净利润增速将维持在 80% 以上，适合趋势性重仓配置。

筛选标准：①储能电芯营收占比≥50% 且同比增长≥100%；②海外订单占比≥30%；③三季度经营性现金流同比增长≥80%；④排产周期≥6 个月。

典型标的案例：

配置价值：随着海内外储能需求持续爆发，此类标的订单能见度达 12 个月以上，吴老师预计四季度板块平均涨幅将达 35%-45%，适合波段重仓操作。

筛选标准：①研发投入占比≥6% 且同比增长≥30%；②新技术产品已批量出货；③与头部电池厂或车企建立联合实验室；④当前市值＜800 亿元。

典型标的案例：

配置价值：此类标的掌握长期成长主动权，新技术落地后将实现估值与业绩双升，吴老师建议长期布局，预计 12 个月内涨幅达 60%-80%。

弹性仓位（50%）：配置 60 亿元德方纳米 + 40 亿元新宙邦，捕捉材料涨价极致弹性，持仓周期 3-6 个月；

核心仓位（30%）：配置 40 亿元鹏辉能源 + 20 亿元亿纬锂能，锁定储能需求爆发收益，每上涨 30% 减持 20%；

技术仓位（20%）：配置 25 亿元瑞泰新材 + 15 亿元容百科技，布局技术迭代红利，设置 20% 止损线。

3200 万元（40%）：配置德方纳米、新宙邦，锁定原材料供应价格，预判成本波动周期；

2400 万元（30%）：配置鹏辉能源港股通股票，获取储能电芯优先供货权，同时享受股息分红（股息率 2.8%）；

1600 万元（20%）：配置电池 ETF（如 159840），分散个股风险，跟踪产业链整体景气度；

800 万元（10%）：配置短期国债逆回购，保持资金流动性，应对项目备货需求。

止盈策略：弹性标的涨幅达 50% 减持 30%，达 80% 减持 50%；核心标的涨幅达 60% 减持 20%，达 100% 减持 30%，剩余 50% 长期持有；

止损策略：弹性标的回撤＞20% 立即止损；核心标的回撤＞25% 补仓 15%；

再平衡：每月末调整仓位，确保核心标的占比不低于 50%，技术迭代标的占比不超过 25%。