吴老师股票合作：宠物保健品行业 —— 需求刚性与供给共振 开启高景气增长周期

集中度提升：《宠物饲料管理办法》（2024 年实施）淘汰 50% 以上小作坊企业，CR5 从 2020 年的 12% 提升至 2025 年的 28%，中宠股份、佩蒂股份、瑞普生物等上市公司市占率合计达 18%；

产品创新加速：国内企业研发投入占比从 2020 年的 2.1% 提升至 2025 年的 5.8%，功能性成分创新集中 —— 比如添加软骨素的关节片、含乳铁蛋白的免疫剂、益生菌 + 益生元复合配方，某企业 “冻干型保健品” 毛利率达 65%，远超传统产品（35%）；

渠道线上化深化：线上渠道占比从 2020 年的 45% 升至 2025 年的 68%，抖音、拼多多等新兴渠道增速超 100%，直播带货单场销售额破千万元成为常态，线下宠物医院渠道则聚焦高客单价处方类保健品（占线下销量的 42%）。

需求端无周期属性：宠物保健品不受宏观经济波动影响，2022-2023 年经济下行期仍保持 25% 以上增速，2025 年 Q2 消费复苏背景下增速进一步升至 28%，凸显 “抗周期” 特征；

供给端降本增效：头部企业通过规模化生产（单厂产能超 10 亿片）、原材料集中采购（成本下降 15%-20%），毛利率从 35% 提升至 48%，净利润增速超营收增速 10-15 个百分点；

政策端规范护航：农业农村部《宠物保健品分类及命名规范》（2025 年 Q4 实施）明确产品标准，推动行业从 “概念炒作” 转向 “功效为王”，具备临床验证数据的企业将获得竞争优势。

上游原料：软骨素、益生菌等核心原料依赖进口（占比 60%），但头部企业通过长期协议锁定价格，成本波动可控；

中游制造：品牌商主导产品设计与营销，委托加工（OEM/ODM）占比超 70%，轻资产模式下 ROE 达 25%-30%；

下游渠道：线上（抖音、天猫）与线下（宠物医院、宠物店）分庭抗礼，医院渠道因 “专业背书” 溢价最高，处方类保健品价格较线上高 30%-50%。