重点关注标的：
（三）公司层面：国内 AI 服务器龙头订单暴增，Q4 排产率达 120%
消息详情：11 月 20 日晚间，拓维信息（002261）发布公告：2025 年 Q4 公司 AI 服务器订单金额达 38 亿元，同比增长 85%，排产率高达 120%，主要客户为国内三大电信运营商及互联网巨头，产品搭载英伟达 Blackwell 芯片及国产昇腾芯片，其中搭载 Blackwell 芯片的服务器占比 60%，交付周期缩短至 45 天（行业平均 60 天）。同日，中科曙光（603019）也披露 Q4 AI 服务器出货量同比增长 72%，海外订单占比提升至 25%。
股市影响：国内 AI 服务器厂商订单印证全球算力需求传导，上游 PCB、电源管理芯片等配套环节将同步受益，预计 Q4 相关企业净利润增速超 50%。
重点关注标的：
二、核心利空消息：两大风险压制部分板块表现
（一）国际政策：美联储官员释放鹰派信号，12 月降息概率进一步降至 28%
消息详情：11 月 20 日凌晨，美联储理事鲍曼在公开讲话中表示：“当前美国核心 PCE 通胀率仍高于 3% 目标，劳动力市场紧张状态未明显缓解，过早降息可能导致通胀反弹，12 月议息会议需维持利率稳定，甚至不排除根据数据进一步加息的可能。” 同日，CME 美联储观察工具显示，12 月降息 25 基点的概率从 11 月 19 日的 32.8% 降至 28%，2026 年 1 月降息概率也从 48.6% 降至 42%。
股市影响：鹰派言论推升美元指数（当日盘中突破 105.5），北向资金对 A 股外资重仓板块（消费、金融）产生短期流出压力，11 月 20 日北向资金净卖出贵州茅台（600519）3.2 亿元、中国平安（601318）2.8 亿元。
