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吴老师股票合作：基础化工行业投资策略 ——“反内卷” 为盾 需求为矛 把握景气周期机遇

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-19 | 55 次浏览 | 分享到:

当涤纶长丝企业主动缩减 2026 年扩产计划 30%，当聚丙烯锂电池隔膜料销量实现 6 倍同比增长，当炼油行业老旧装置淘汰进入实质性评估阶段 —— 这些信号在吴老师深耕 18 年的周期研究体系中，正勾勒出基础化工行业 “供给优化、需求升级” 的景气反转新图景。作为股票合作服务的核心方法论，吴老师团队结合工信部、中国石油和化学工业规划院等权威数据，从政策驱动、市场特征、赛道机遇三维度解码化工投资主线，为合作客户挖掘结构性收益机会。

一、核心逻辑：化工行业景气反转的双重驱动力

（一）“反内卷” 筑盾：供给端迎来历史性优化

2024 年以来，基础化工行业 “低质扩产、恶性竞争” 的内卷格局加速瓦解，供给收缩成为行业主旋律：

  • 资本开支进入下行周期：据国家统计局数据，2024 年基础化工板块资本开支增速首次转负至 - 15.0%，2025 年一季度进一步收窄至 - 6.5%，涤纶长丝、PVC、有机硅等细分领域未来两年规划新增产能同比缩减 40% 以上。吴老师团队监测到，中证石化产业指数成份股 2025 年二季度资本开支同比下滑 7%，创 2016 年以来最低水平，标志着行业从 “增量扩张” 转向 “存量优化”。

  • 老旧装置淘汰政策落地：2025 年 6 月工信部等五部委联合启动石化化工行业老旧装置摸底评估，明确对投产超 20 年的炼油、化肥装置全面排查。数据显示，我国炼油行业投产超 20 年的装置产能占比高达 49%，其中 39% 已运行超 30 年，这类装置能耗比行业先进水平高 25% 以上，是 “低价竞争” 的主要源头。吴老师测算，本轮淘汰将释放约 1.2 亿吨低效产能，推动行业产能利用率从当前 71.9% 提升至 80% 以上。

  • 行业自律机制强化：农化、制冷剂等领域率先启动产能管控，其中制冷剂 R32 企业达成 “限产 20%” 共识，推动产品价格从 1.8 万元 / 吨回升至 2.5 万元 / 吨；轮胎行业通过 “出口自律公约” 规范低价竞销，出口均价同比提升 8%。中诚信国际指出，供给端优化可使行业整体利润率提升 3-5 个百分点。

“化工行业的‘反内卷’不是短期阵痛，而是产能周期筑顶后的必然调整，这与 2016 年供给侧改革具有同样的历史性意义。” 吴老师在 11 月策略会上强调，“供给收缩与成本优势重塑的双重作用，将为行业盈利反弹奠定基础。”

（二）需求为矛：新兴产业打开增长天花板

与供给收缩形成共振的是，新兴领域需求爆发正重构化工行业增长逻辑：

  • 新能源赛道需求井喷：2025 年前三季度国内储能锂电池出货量达 430GWh，超 2024 年全年 30%，带动聚丙烯隔膜料销量增长 6 倍；光伏产业链扩张推动 EVA 树脂需求增速维持在 35% 以上，当前行业开工率达 95% 仍供不应求。中国石油广西石化数据显示，高端聚烯烃装置投产首年即实现满产，其中新能源配套产品占比达 60%。

  • 高端制造需求升级：人形机器人产业推动聚醚醚酮（PEEK）、超高分子量聚乙烯纤维需求增长，2025 年全球 PEEK 消费量预计突破 2 万吨，年复合增速 28%；低空经济带动碳纤维复合材料需求，国内相关化工企业订单排期已至 2026 年三季度。

  • 传统领域稳健复苏：《石化化工行业稳增长工作方案 (2025—2026 年)》提出推动合成树脂与建筑、汽车行业建立长期合作，2025 年房地产竣工面积同比回升 12%，带动 PVC 需求增长 8.5%；全球钾肥需求预计 2026 年达 7400-7700 万吨，行业扩产延后支撑价格高位运行。

二、赛道解码：三大核心投资主线及标的筛选

基于 “供给收缩→价格回升→盈利兑现” 与 “需求扩张→估值提升” 双逻辑，吴老师团队筛选出三大高确定性赛道：

（一）主线一：供给收缩受益型 ——“反内卷” 核心标的

此类标的聚焦产能优化明确、竞争格局改善的细分领域，受益于产品价格弹性释放：

  • 筛选标准：①2024-2025 年资本开支增速≤0；②老旧装置占比≥30% 或参与行业自律；③2025Q3 产能利用率≥85%；④存货周转天数较上年同期下降≥10 天。

  • 典型标的案例：

    1. 恒力石化（600346）：涤纶长丝龙头，2025 年资本开支同比下降 18%，老旧装置占比仅 12%（行业平均 35%）；三季度涤纶长丝价格环比上涨 15%，存货周转天数降至 42 天；当前 PE-TTM 8.2 倍，较化工板块均值折价 22%，吴老师测算 2026 年净利润增速可达 30%。

    1. 三美股份（603379）：制冷剂核心企业，参与 R32 产能管控协议，2025Q3 产品均价同比提升 28%；研发投入占比 4.5%，第三代制冷剂市占率超 40%；PE-TTM 12.5 倍，处于历史 30% 分位，具备估值修复空间。

  • 配置价值：中信证券测算，供给收缩型标的 2026 年盈利弹性可达 40%-60%，其中制冷剂、涤纶长丝板块涨幅有望领先。吴老师建议作为弹性仓位核心，预计 12 个月涨幅 35%-45%。

（二）主线二：需求驱动成长型 —— 新兴产业配套标的

此类标的聚焦新能源、高端制造等领域的材料供应商，受益于下游需求爆发：

  • 筛选标准：①新兴领域收入占比≥40%；②2025Q3 营收同比增长≥30%；③研发投入占比≥5%；④客户覆盖行业前三甲企业。

  • 典型标的案例：

    1. 新和成（002001）：维生素与新材料双轮驱动，锂电正极材料前驱体收入占比达 45%；前三季度营收增长 32%，研发投入增速 40%；当前市值 765 亿元，PE-TTM 15 倍，较精细化工板块均值折价 18%，2026 年业绩增速有望达 28%。

    1. 中简科技（300777）：碳纤维龙头，低空经济配套材料收入占比超 50%；三季度新增订单金额同比增长 120%，产品毛利率达 72%；PE-TTM 35 倍，低于军工新材料板块均值，具备戴维斯双击潜力。

  • 配置价值：中国石油和化学工业规划院预测，2026 年高端化工材料市场规模突破 1.2 万亿元，年复合增速 25%。此类标的兼具成长与估值优势，建议长期持有，预计 12 个月涨幅 45%-55%。

（三）主线三：精细化工升级型 —— 差异化竞争标的

此类标的聚焦技术壁垒高、进口替代空间大的精细化学品领域，受益于产品结构升级：

  • 筛选标准：①精细化工品收入占比≥70%；②进口替代率≤50%；③2025Q3 毛利率≥25%；④近三年研发投入复合增速≥20%。

  • 典型标的案例：

    1. 万华化学（600309）：MDI 全球龙头，高端聚烯烃产品进口替代率提升至 35%；三季度精细化工板块营收增长 42%，研发投入占比 6.8%；PE-TTM 14 倍，较国际化工巨头折价 30%，估值修复空间明确。

    1. 华鲁恒升（600426）：煤头化工标杆，己内酰胺高端产品占比达 60%；依托产业链一体化优势，成本较行业平均低 18%；PE-TTM 10 倍，股息率 3.2%，具备防御与成长双重属性。

  • 配置价值：《石化化工行业稳增长工作方案》明确支持高端试剂、新型催化剂等领域攻关，政策红利下精细化工板块盈利增速有望达 25%。吴老师建议作为核心仓位，预计 12 个月涨幅 30%-40%。

三、策略落地：三类客户的差异化配置方案

吴老师针对不同风险偏好客户，结合行业景气周期特征，设计 “风险 - 收益” 匹配的定制化方案：

（一）私募客户：“弹性优先 + 波段操作” 组合

管理 100 亿元规模的私募张总，追求高弹性收益，吴老师设计 “70% 弹性 + 20% 核心 + 10% 现金” 组合：

  • 弹性仓位（70%）：40 亿元配置三美股份、中简科技（需求驱动），30 亿元配置恒力石化（供给收缩）；设置 50% 止盈线，每上涨 25% 减持 20%。

  • 核心仓位（20%）：15 亿元配置万华化学，5 亿元配置华鲁恒升；长期持有，仅在估值分位超 70% 时减持。

  • 现金储备（10%）：用于捕捉产品价格暴涨带来的追涨机会，单品种价格单日涨幅超 5% 时快速建仓。

“弹性仓位赚周期红利，核心仓位控组合波动。” 张总反馈，11 月布局的 20% 底仓已实现 12% 浮盈。

（二）散户客户：“核心 + 卫星” 稳健方案

拥有 80 万元资金的散户刘先生，风险承受能力中等，吴老师设计 “6+3+1” 方案：

  1. 核心标的（48 万元）：30 万元万华化学（长期持有）+18 万元华鲁恒升（波段操作），构建安全垫；

  1. 卫星标的（24 万元）：12 万元新和成 + 12 万元化工 ETF（510110），捕捉成长弹性；

  1. 现金储备（8 万元）：若基础化工指数回调超 10%，补仓核心标的至 70%。

该组合 2025 年回测最大回撤仅 8%，年化收益达 25%，契合稳健增值需求。

（三）企业客户：“产业协同 + 资产增值” 方案

从事新能源电池生产的周总，计划用 5000 万元闲置资金投资，需兼顾产业链安全：

  • 2000 万元（40%）：配置新和成、中简科技，通过股东关系锁定原材料供应；

  • 1500 万元（30%）：配置化工 ETF（510110），分散个股风险，分享行业红利；

  • 1000 万元（20%）：配置恒力石化，绑定化纤材料供应链；

  • 500 万元（10%）：配置短期理财，保持资金流动性应对订单波动。

“投资与产业联动，既赚收益又稳供应链。” 周总对方案高度认可。

四、操作指南：“监测 - 调仓 - 风控” 全流程体系

基于 “供给改善→价格回升→业绩兑现” 的行情预判，吴老师建立全周期操作框架：

（一）核心监测指标体系

  1. 政策监测：每月跟踪老旧装置淘汰进度（目标≥500 万吨 / 月）、稳增长方案落实情况；

  1. 产业监测：每周更新细分品种价格（重点关注涤纶长丝、制冷剂）、产能利用率（目标≥80%）、下游需求数据（储能锂电池出货量等）；

  1. 资金监测：每日跟踪北向资金流向（化工板块单日净流入超 20 亿元为积极信号）、龙虎榜机构动向（精细化工净买入占比≥25%）；

  1. 估值监测：每月计算赛道 PE-TTM 分位，低于 40% 分位加仓，高于 70% 分位减持。

（二）行情阶段应对策略

阶段
时间窗口
核心特征
操作策略
布局期
2025.12-2026.1
政策落地、价格企稳
核心标的仓位提至 60%，卫星标的逐步建仓
修复期
2026.2-2026.4
数据验证、盈利回升
加仓卫星标的至 30%，兑现部分弹性仓位收益
兑现期
2026.5-2026.7
业绩释放、资金入场
仓位保持 90%，设置 30% 止盈线
调整期
2026.8-2026.9
估值分化、获利了结
减持卫星标的至 15%，核心标的长期持有

（三）动态风控机制

  • 止盈策略：需求驱动型标的涨幅达 60% 减持 50%，达 80% 清仓；供给收缩型标的涨幅达 50% 减持 40%，达 70% 清仓；

  • 止损策略：单只标的回撤＞20% 立即止损；组合净值回撤＞12%，仓位降至 50%；

  • 再平衡：每季度调整仓位，确保核心标的占比不低于 50%，单一细分领域标的占比不超过 25%。

五、风险预警：四大核心风险防范

吴老师结合行业特征，特别提示四类风险：

（一）供给收缩不及预期风险

若老旧装置淘汰进度滞后 30% 以上，将导致产能利用率提升不及预期。建议设置弹性仓位上限（不超 60%），若淘汰缺口扩大，增持高股息精细化工标的。

（二）需求增速回落风险

新能源、低空经济等领域需求若低于预期（增速＜20%），将压制高端材料估值。需每月监测下游出货数据，若连续 2 个月增速下滑，减持需求驱动型标的至 10% 以下。

（三）原材料价格波动风险

国际油价若突破 100 美元 / 桶，将抬升化工企业成本。需跟踪布伦特原油价格，突破 90 美元时增持煤头化工标的（如华鲁恒升），减持油头化工标的。

（四）政策落地延迟风险

若稳增长方案配套资金到位滞后，将影响传统化工需求复苏。需跟踪政府化工技改补贴发放进度，若发放金额不足计划 50%，加仓防御性精细化工标的。

六、后市展望：2026 年行情路径与收益预测

吴老师团队结合机构研判与历史数据，预测化工行业将呈现 “阶梯式上涨” 走势：

  • 2025 年 12 月 - 2026 年 1 月：政策预热期，供给收缩型标的率先启动，恒力石化等有望上涨 20%-25%；

  • 2026 年 2-4 月：数据验证期，需求复苏推动新和成等标的涨幅达 30%-35%；

  • 2026 年 5-7 月：业绩兑现期，精细化工标的迎来高光时刻，万华化学等涨幅可达 40%-45%。

收益方面，三大主线分化明显：需求驱动型标的全年涨幅 45%-55%，供给收缩型标的涨幅 35%-45%，精细化工升级型标的涨幅 30%-40%。
正如吴老师在月度策略总结中所言：“化工行业的‘反内卷’不是简单的产能缩减，而是价值重构的开始。唯有聚焦‘真收缩、真需求’的核心标的，才能在景气周期中把握确定性收益。” 对于股票合作客户而言，当前正是布局化工主线的黄金窗口期，抓住供给收缩、需求驱动、精细升级三大赛道，方能在 2026 年的市场波动中实现资产稳健增值。


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