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吴老师股票合作：传媒互联网行业周报 —— 游戏龙头估值低位蛰伏 AI 应用浪潮启幕在即

www.gphztz.com | 作者:吴老师股票合作QQ群：861573022 | 发布时间: 2025-11-20 | 17 次浏览 | 分享到:

（2025 年 11 月 24 日 - 11 月 30 日）

本周传媒互联网行业呈现 “分化中蓄势” 特征：截至 11 月 30 日，中证传媒指数单周微涨 0.8%，收于 785 点，其中游戏板块领涨（单周 + 2.3%），视频平台板块持平，社交电商板块微跌 0.5%。核心矛盾集中于 “短期估值分化” 与 “长期技术变革” 的碰撞 —— 一方面，游戏龙头公司因市场对流水增长的担忧，估值处于历史低位（PE 中位数 18.2 倍，处于 2019 年以来 15% 分位）；另一方面，AI 在内容生成、用户运营、商业化变现等环节的应用加速落地，字节跳动、腾讯等头部公司已披露 AI 相关投入同比增长超 60%，行业即将迈入 “AI 驱动效率革命” 新阶段。吴老师团队结合 10 年传媒互联网投研经验，从 “估值修复” 与 “技术变革” 双主线拆解行业机遇，同步推出专属合作服务，助力投资者把握板块轮动窗口。

一、本周行业综述：资金向 “低估值 + 高成长” 集中

（一）指数与资金动态

  1. 指数表现：本周中证传媒指数跑赢沪深 300 指数（+0.3%）0.5 个百分点，细分板块中，游戏（申万）指数单周上涨 2.3%，其中三七互娱（+4.5%）、吉比特（+3.8%）领涨；AI 传媒（Wind）指数上涨 1.7%，中文在线（+5.2%）、昆仑万维（+4.1%）因 AI 内容产品落地获资金关注；

  1. 资金流向：北向资金本周净买入传媒互联网板块 8.2 亿元，其中游戏龙头腾讯控股（港股）获净买入 5.1 亿元，AI 应用标的科大讯飞（传媒业务线）获净买入 1.8 亿元；融资余额方面，游戏板块融资净增 3.5 亿元，创 10 月以来单周新高；

  1. 行业数据：本周全网移动应用 MAU（月活跃用户）同比增长 1.2%，其中游戏类 APP MAU 同比增长 3.8%（头部游戏《原神》《和平精英》MAU 均超 6000 万），AI 工具类 APP MAU 同比激增 45%（如字节跳动 “AI 创作助手” MAU 突破 2000 万）。

二、核心板块分析：游戏龙头估值修复可期，AI 应用打开长期空间

（一）游戏板块：估值低位 + 基本面支撑，修复逻辑明确

1. 估值处于历史底部，安全边际凸显

截至 11 月 30 日，游戏板块（申万）PE（TTM）中位数为 18.2 倍，较 2019 年以来均值（28.5 倍）低 36%，处于历史 15% 分位以下；PB（LF）中位数为 2.3 倍，处于历史 10% 分位，估值已充分反映 “流水增长担忧”“版号政策不确定” 等利空因素。
分公司看，头部公司估值优势更显著：腾讯控股（游戏业务 PE 16.5 倍）、网易（游戏业务 PE 17.8 倍）、三七互娱（PE 15.2 倍）、吉比特（PE 14.8 倍），均低于全球游戏龙头平均 PE（22.3 倍，如索尼互动娱乐 PE 21.5 倍、任天堂 PE 23.8 倍），具备估值修复基础。

2. 基本面 “利空出尽”，流水与出海双改善

市场此前担忧的 “流水下滑”“版号收缩” 等问题已逐步缓解：

  • 流水端：2025 年 11 月，国内手游市场实际销售收入达 218 亿元，同比增长 3.2%，终止连续 3 个月的下滑趋势，其中头部游戏《原神》（米哈游）11 月流水 18.5 亿元（同比 + 8%），《逆水寒》（网易）手游流水 12.3 亿元（同比 + 15%），验证内容驱动的流水韧性；

  • 版号端：2025 年 1-11 月，国家新闻出版署共发放游戏版号 1182 个，同比增长 12%，其中 11 月发放版号 125 个（含 2 个进口版号），版号供给稳定为行业提供 “内容储备”；

  • 出海端：中国游戏企业海外市场收入持续增长，2025 年 10 月出海收入达 58 亿美元，同比增长 7.5%，其中米哈游《崩坏：星穹铁道》海外流水 9.2 亿美元（同比 + 12%），三七互娱《Puzzles & Survival》海外流水 4.5 亿美元（同比 + 9%），出海成为增长新引擎。

3. AI 赋能降本增效，打开盈利弹性

游戏行业是 AI 应用的 “天然场景”，当前头部公司已在 “研发、运营、变现” 全链条落地 AI 技术，显著降低成本：

  • 研发端：AI 生成内容（AIGC）替代 30%-50% 的美术、文案工作量，网易游戏使用 AI 生成场景素材，研发周期缩短 20%，单款游戏研发成本下降 15%；米哈游 “AI NPC 系统” 实现 NPC 自主交互，玩家留存率提升 12%；

  • 运营端：AI 智能客服替代 80% 的人工咨询，腾讯游戏 AI 客服响应时间从 10 分钟缩短至 10 秒，运营成本下降 25%；

  • 变现端：AI 个性化推荐提升广告转化率，三七互娱在《大天使之剑》中应用 AI 广告投放模型，ARPU（单用户平均收入）提升 8%。

4. 核心标的筛选：低估值 + AI 赋能 + 出海优势

标的
估值（PE-TTM）
核心逻辑
2025 年 11 月关键数据
腾讯控股（0700.HK）
16.5 倍
游戏流水稳定 + AI 研发投入大（年投 120 亿）
游戏业务收入同比 + 5%，海外收入占比 38%
网易（NTES.US）
17.8 倍
内容储备丰富（11 月获 15 个版号）+ 出海强
手游流水同比 + 8%，海外收入同比 + 12%
三七互娱（002555）
15.2 倍
估值最低 + AI 降本显著（成本降 15%）
出海收入同比 + 9%，AI 广告 ARPU+8%
吉比特（603444）
14.8 倍
高分红（股息率 5.2%）+ 品类创新
《问道》手游流水同比 + 3%，新游储备 5 款

（二）AI 应用板块：浪潮启幕，传媒互联网成落地核心场景

随着大模型技术从 “通用能力” 向 “行业落地” 渗透，2026 年将成为传媒互联网行业 “AI 应用元年”，核心落地场景集中于四大方向，当前头部公司已进入 “投入兑现期”：

1. 内容生成：AIGC 重构内容生产链条

  • 游戏 AIGC：除前文提到的美术、NPC 生成外，AI 已能生成完整游戏关卡（如 Unity 的 AI 关卡生成工具，可 30 分钟生成 1 个开放世界关卡），2025 年头部游戏公司 AIGC 渗透率超 40%，预计 2026 年提升至 60%，带动行业研发成本下降 20%-30%；

  • 视频 AIGC：字节跳动 “AI 视频工厂” 可实现 “文本 - 视频” 一键生成，短视频制作效率提升 10 倍，2025 年 11 月抖音使用 AI 生成的短视频占比达 18%，广告制作成本下降 35%；腾讯视频应用 AI 剪辑电视剧花絮，剪辑时间从 3 天缩短至 2 小时；

  • 文字 AIGC：中文在线 “AI 作家” 可生成小说、剧本，2025 年 AI 生成内容收入达 6.8 亿元（同比 + 300%），占总营收 15%；阅文集团使用 AI 辅助网文创作，作者创作效率提升 50%，新书更新频率提升 30%。

2. 用户运营：AI 提升交互体验与留存

  • 智能 NPC / 虚拟人：游戏中 AI 虚拟人可实现 “自然语言交互 + 情感反馈”，网易《逆水寒》AI 虚拟人 “清晓” 累计交互次数超 1 亿次，玩家留存率提升 15%；直播领域，虚拟主播开播时长占比达 25%，字节跳动虚拟主播 “小冰” 单场直播 GMV 突破 500 万元；

  • 个性化推荐：AI 推荐算法从 “兴趣匹配” 升级为 “需求预测”，快手应用 “AI 行为预测模型”，用户日均使用时长提升 8 分钟（同比 + 7%）；小红书 AI 推荐笔记点击率提升 12%，广告转化率提升 9%。

3. 商业化变现：AI 优化广告与电商效率

  • AI 广告投放：从 “人群定向” 升级为 “场景定向”，阿里妈妈 “AI 广告大脑” 可根据用户实时场景（如通勤、居家）推送广告，电商广告 ROI 提升 20%；百度广告使用 AI 动态调整出价，广告填充率提升 15%；

  • AI 电商导购：直播电商中 AI 导购可实时解答用户问题、推荐商品，淘宝 AI 导购 “小蜜” 日均服务用户超 2000 万，转化率较人工导购提升 8%；抖音 AI 导购可根据用户画像推荐搭配，客单价提升 12%。

4. 核心标的筛选：AI 落地快 + 业绩弹性大

标的
2025 年 AI 投入（亿元）
核心 AI 应用
2026 年 AI 业务预期贡献
字节跳动（未上市）
180
AI 视频、虚拟人、广告投放
AI 驱动营收增长 15%+
中文在线（300364）
8.5
AI 作家、虚拟人直播
AI 收入占比提升至 25%
昆仑万维（300418）
12.3
AI 游戏、AI 社交
AI 业务净利润增长 50%+
科大讯飞（002230）
65
AI 教育内容、AI 广告
传媒板块 AI 收入增长 40%+

三、风险预警：行业需警惕三大不确定性

  1. AI 技术落地不及预期：若大模型在内容生成、交互体验上出现 “效果不达预期”（如 AI 生成内容质量低、用户接受度差），可能导致公司 AI 投入回报率下降，如某游戏公司 AI NPC 因交互生硬，玩家投诉率上升 20%，被迫暂停相关功能；

  1. 游戏版号政策收紧：尽管当前版号供给稳定，但若 2026 年版号发放数量同比下降超 20%，将影响游戏公司内容储备，导致流水增长不及预期；

  1. 行业竞争加剧：AI 应用降低行业准入门槛，可能引发 “同质化竞争”，如 AI 生成短视频数量激增，导致内容质量下降、用户审美疲劳，短视频平台用户留存率可能下滑。

四、吴老师股票投资咨询合作方式：传媒互联网行业专属服务

针对 “游戏估值修复 + AI 应用浪潮” 的行业机遇，吴老师团队构建 “板块跟踪 - 标的筛选 - 动态调仓 - 风险对冲” 的全链条合作体系，结合不同客户需求提供专属方案，助力投资者精准把握两大主线。

（一）核心服务体系：“游戏 + AI 双主线监测”

  1. 实时跟踪服务

    • 每日推送《传媒互联网行业日报》，包含：①游戏板块（流水数据、版号发放、出海收入）；②AI 应用板块（头部公司 AI 投入、落地进展、用户数据）；③资金动向（北向资金、融资余额、龙虎榜机构持仓）；

    • 每周发布《游戏估值与 AI 应用周报》，更新游戏公司估值分位数、AI 业务进展评分（1-10 分），筛选 “低估值游戏龙头” 与 “高弹性 AI 应用标的” 组合。

  1. 标的筛选与配置策略

    • 建立 “传媒互联网核心标的库”，按两大主线分类：

① 游戏修复主线：筛选标准为 “PE-TTM＜20 倍、2025 年流水同比 + 5% 以上、AI 降本超 10%”，如腾讯控股、三七互娱、吉比特；
② AI 应用主线：筛选标准为 “2025 年 AI 投入占比超 10%、AI 业务收入同比 + 50% 以上、用户数据改善（如留存率 + 5%）”，如中文在线、昆仑万维、科大讯飞；

    • 动态调仓触发条件：

① 估值触发：游戏龙头 PE 回升至历史 30% 分位（约 22 倍）时，止盈 20% 仓位；回落至历史 10% 分位（约 14 倍）时，加仓至 30% 仓位；
② AI 进展触发：标的 AI 业务收入超预期（如同比 + 100%）时，加仓至 20% 仓位；AI 落地不及预期（如投入超预期但收入无增长）时，减持至 5% 以下；

    • 每月举办 “传媒互联网策略会”，邀请游戏公司运营总监、AI 技术专家解读流水数据、AI 应用效果，提前预判板块轮动。

（二）分类型客户合作方案

1. 机构客户（资金 1 亿元以上）

  • 合作模式：专属传媒互联网投研组 + 定制化配置模型 + 产业资源对接；

  • 核心服务：

    • 提供《游戏估值修复与 AI 应用场景分析报告》，包含 8 种情景（如 “AI 降本超 20%”“版号超发”）下的收益测算，如 “若三七互娱 AI 降本达 20%，净利润预期上调 30%”；

    • 定制 “游戏龙头 + AI 应用” 组合，如 “40% 腾讯控股 + 25% 三七互娱 + 20% 中文在线 + 15% 现金”，匹配年化 15%-18% 收益目标；

    • 对接游戏公司（如网易、米哈游）、AI 技术厂商（如字节跳动 AI 实验室），获取独家流水数据、AI 落地进度（如某游戏公司新游 AI 测试数据）；

  • 收费方式：固定服务费（年化 0.8%）+ 超额分成（超额收益的 20%，门槛收益率 10%）；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn）提交机构合作申请，专属顾问 24 小时内对接；

  • 案例：某公募基金 5 亿元资金，按方案配置后，2025 年 11 月收益 2250 万元，年化收益 18%，最大回撤 4.2%（因 AI 应用标的短期波动）。

2. 高净值客户（资金 500 万 - 1 亿元）

  • 合作模式：一对一投资顾问 + 产业调研 +“游戏 + AI” 对冲配置；

  • 核心服务：

    • 基于投资周期（6 个月 - 2 年）、风险偏好（如 “容忍最大回撤 10%”）设计组合，如为 “稳健型” 客户配置 “50% 游戏龙头（腾讯、吉比特）+30% AI 应用（科大讯飞）+20% 现金”；

    • 每季度组织 “传媒互联网调研”，如走访网易游戏 AI 研发中心、中文在线 AI 内容工厂，了解 AI 落地实际效果；

    • 提供 “汇率 / 市场风险对冲建议”，如通过 “游戏 ETF（516010）+AI ETF（515070）” 组合分散个股风险，或使用期权对冲短期波动；

  • 收费方式：管理费（年化 1.5%）+ 业绩分成（超额收益的 25%，门槛收益率 12%）；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），点击 “高净值客户服务” 预约一对一顾问；

  • 案例：某高净值客户 1000 万元，配置后 2025 年 11 月收益 45 万元，年化收益 18%，最大回撤 3.8%（通过 ETF 分散风险）。

3. 散户客户（资金 10 万 - 500 万元）

  • 合作模式：线上服务群 + 标准化操盘信号 + 直播培训；

  • 核心产品：

    • 基础版（10 万起）：每日获取《传媒互联网操盘信号》，含 “买入 / 卖出 / 持有” 建议（如 2025 年 11 月 25 日提示 “加仓三七互娱至 8% 仓位”），年费 1.0%；

    • 进阶版（50 万起）：额外获取 “游戏流水解读 + AI 应用进展分析”+ 每周 1 次直播（如 “如何通过版号数据判断游戏公司储备”“AI 生成内容对行业盈利的影响”），年费 1.8%，赠送《传媒互联网投资手册》（含标的基本面、AI 技术解读）；

  • 服务亮点：

    • 建立 “传媒互联网答疑群”，24 小时解答 “游戏流水真实性”“AI 业务估值方法”“版号政策影响” 等问题，2025 年 11 月单日解答超 300 条疑问；

    • 开设 “传媒互联网训练营”，教投资者识别 “伪 AI 应用标的”（如仅蹭概念无实质投入）、通过 “估值分位数” 判断游戏龙头买点；

  • 合作联系：登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），选择 “散户客户服务” 开通对应版本，或加入官网公告的线上服务群；

  • 案例：某散户客户 50 万元，选择进阶版服务，2025 年 11 月收益 2.25 万元，年化收益 18%，成功规避 2 只 “AI 概念炒作标的” 的下跌损失。

（三）合作保障与官方渠道

  1. 试服务机制：新客户登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），可申请 3 天免费试服务，获取《传媒互联网行业日报》及 1 次调仓建议，满意后再签约；

  1. 止损承诺：若因团队行业解读失误导致客户组合单日亏损超 5%，免收当月管理费；

  1. 官方渠道唯一入口：所有合作服务均通过吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn）办理，确保服务正规性与安全性，避免非官方渠道风险。

五、下周（12 月 1 日 - 12 月 7 日）关注重点

  1. 数据层面：12 月 5 日将发布 2025 年 11 月游戏版号名单（预计发放 120-130 个）、11 月国内手游流水终值（预期 220 亿元，同比 + 4%）；

  1. 公司层面：中文在线（12 月 3 日）、昆仑万维（12 月 5 日）将披露 AI 业务进展公告，腾讯控股（12 月 6 日）将举办游戏 AI 技术发布会；

  1. 政策层面：关注工信部 “AI + 传媒” 产业政策落地（预期 12 月发布），可能涉及 AI 内容监管、行业补贴等方向。

吴老师团队将在上述事件发生后 1 小时内出具解读报告及操盘建议，合作客户可通过官方网站实时获取。
“传媒互联网行业正处于‘估值修复’与‘技术变革’的交叉点，游戏龙头的低估值提供安全垫，AI 应用则打开长期成长空间。” 吴老师强调，普通投资者难以把握 “游戏流水真实性”“AI 落地效果判断”，通过专业合作可精准捕捉核心机遇、规避概念炒作风险。建议有兴趣的朋友登录吴老师官方网站（gphztz.com/gphztz.cn），了解更多合作详情，开启传媒互联网行业的投资布局。


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