（2025 年 11 月 24 日 - 11 月 30 日）
本周传媒互联网行业呈现 “分化中蓄势” 特征：截至 11 月 30 日，中证传媒指数单周微涨 0.8%，收于 785 点，其中游戏板块领涨（单周 + 2.3%），视频平台板块持平，社交电商板块微跌 0.5%。核心矛盾集中于 “短期估值分化” 与 “长期技术变革” 的碰撞 —— 一方面，游戏龙头公司因市场对流水增长的担忧，估值处于历史低位（PE 中位数 18.2 倍，处于 2019 年以来 15% 分位）；另一方面，AI 在内容生成、用户运营、商业化变现等环节的应用加速落地，字节跳动、腾讯等头部公司已披露 AI 相关投入同比增长超 60%，行业即将迈入 “AI 驱动效率革命” 新阶段。吴老师团队结合 10 年传媒互联网投研经验，从 “估值修复” 与 “技术变革” 双主线拆解行业机遇，同步推出专属合作服务，助力投资者把握板块轮动窗口。
一、本周行业综述：资金向 “低估值 + 高成长” 集中
（一）指数与资金动态
指数表现：本周中证传媒指数跑赢沪深 300 指数（+0.3%）0.5 个百分点，细分板块中，游戏（申万）指数单周上涨 2.3%，其中三七互娱（+4.5%）、吉比特（+3.8%）领涨；AI 传媒（Wind）指数上涨 1.7%，中文在线（+5.2%）、昆仑万维（+4.1%）因 AI 内容产品落地获资金关注；
资金流向：北向资金本周净买入传媒互联网板块 8.2 亿元，其中游戏龙头腾讯控股（港股）获净买入 5.1 亿元，AI 应用标的科大讯飞（传媒业务线）获净买入 1.8 亿元；融资余额方面，游戏板块融资净增 3.5 亿元，创 10 月以来单周新高；
行业数据：本周全网移动应用 MAU（月活跃用户）同比增长 1.2%，其中游戏类 APP MAU 同比增长 3.8%（头部游戏《原神》《和平精英》MAU 均超 6000 万），AI 工具类 APP MAU 同比激增 45%（如字节跳动 “AI 创作助手” MAU 突破 2000 万）。
二、核心板块分析：游戏龙头估值修复可期，AI 应用打开长期空间
（一）游戏板块：估值低位 + 基本面支撑，修复逻辑明确
1. 估值处于历史底部，安全边际凸显
截至 11 月 30 日，游戏板块（申万）PE（TTM）中位数为 18.2 倍，较 2019 年以来均值（28.5 倍）低 36%，处于历史 15% 分位以下；PB（LF）中位数为 2.3 倍，处于历史 10% 分位，估值已充分反映 “流水增长担忧”“版号政策不确定” 等利空因素。
