作为国内休闲食品行业的 “瓜子龙头”，洽洽食品（002557）近年来面临 “传统品类增长见顶、新品拓展不及预期、成本压力难缓解” 的三重挑战。2025 年三季报显示，公司营收、净利润延续双降态势，短期业绩压力显著；但从长期看，公司在产品升级、渠道优化、成本控制上的布局已初见端倪，随着消费复苏与战略落地，业绩改善具备潜在空间。吴老师团队结合 10 年消费行业投研经验，从 “业绩现状 - 承压原因 - 改善动力 - 估值逻辑” 四维度拆解，同步推出专属合作服务，助力投资者把握消费白马股的 “左侧布局窗口”。
一、业绩现状：营收利润双降，短期压力凸显
2025 年以来，洽洽食品业绩持续处于 “调整期”，三季度财报进一步验证短期压力，核心财务指标呈现 “营收降、利润降、毛利率承压” 的特征：
（一）最新财报核心数据：双降态势未改
根据 2025 年三季报（截至 9 月 30 日），公司实现营收48.6 亿元，同比下降 5.2%；归母净利润6.8 亿元，同比下降 8.3%；扣非归母净利润6.2 亿元，同比下降 9.1%，均低于机构此前预期（营收同比 - 3%、净利润同比 - 5%）。从单季度看，Q3 单季营收 16.2 亿元（同比 - 6.7%）、净利润 2.1 亿元（同比 - 10.5%），环比 Q2（营收 - 4.1%、净利润 - 7.2%）降幅扩大，显示短期业绩压力进一步加大。
（二）盈利指标：毛利率承压，费用率难控
毛利率下滑：2025Q3 公司综合毛利率为32.8%，同比下降 2.3 个百分点，主要因原材料（葵花籽、坚果）价格上涨及产品结构中低毛利品类占比提升；其中，核心品类 “葵花籽” 毛利率 35.6%（同比 - 3.1 个百分点），新品类 “坚果” 毛利率 28.5%（同比 - 1.8 个百分点），均处于近 3 年低位。
费用率被动上升：为应对业绩压力，公司加大线下促销与线上推广力度，2025Q3 销售费用率达 12.5%（同比 + 1.8 个百分点）；管理费用率 4.8%（同比 + 0.5 个百分点），主要因新品研发投入增加（研发费用同比 + 15%）；费用率上升进一步挤压利润空间，Q3 净利率 13.0%（同比 - 0.6 个百分点）。
（三）全年业绩预期：机构下调评级，共识增速趋缓
截至 2025 年 11 月，已有 18 家券商下调洽洽食品 2025 年业绩预期，当前机构一致预期：全年营收 172 亿元（同比 - 4.5%，较年初预期下调 6 个百分点），归母净利润 24.5 亿元（同比 - 6.2%，较年初预期下调 8 个百分点）；若四季度消费复苏不及预期，业绩仍存在下修风险。
