股票操盘手吴老师：“超级周期” 愈演愈烈？HBM 概念集体走强

国产化突破打破海外垄断：国内企业在 HBM 设计、封测、材料环节已实现技术突破，某设计龙头已量产 HBM2e 产品，良率达 75%（接近国际龙头 80% 的水平），获得国产 AI 芯片企业订单；某封测巨头掌握 HBM 先进封装技术（CoWoS/InFO），为国内外 HBM 企业提供封测服务；材料环节，国内企业已实现硅通孔（TSV）衬底、键合胶等核心材料的量产，打破海外企业垄断，降低产业链成本；

技术标准成熟推动规模化应用：JEDEC（全球半导体标准组织）已发布 HBM3/HBM3e 标准，统一接口与性能指标，推动 AI 芯片、服务器厂商快速适配，加速 HBM 的规模化应用，2024 年 HBM 在 AI 服务器中的渗透率从 2023 年的 15% 提升至 35%，2026 年预计突破 60%。

吴老师技术解读：技术突破是 “超级周期” 的催化剂 —— 性能提升让 HBM 成为 AI 芯片的最优解，国产化突破打开国内市场空间，标准成熟推动规模化应用，三者共同作用，使 HBM 从 “小众技术” 走向 “大众刚需”，产业生命周期从导入期进入成长期，“超级周期” 具备可持续性。

全球资本密集布局：北向资金近 1 个月净流入 HBM 相关标的 35 亿元，其中某 HBM 设计龙头获北向资金净买入 12 亿元；海外主权基金、养老金等长期资金通过 QFII 渠道增持 HBM 核心标的，某封测巨头的 QFII 持仓比例从 2023 年底的 3.5% 提升至 2024 年中的 7.8%；一级市场方面，2024 年 HBM 相关企业融资规模达 45 亿元，平均估值溢价超 50%，反映资本对赛道的高度认可；

政策支持国产化替代：国内 “十四五” 数字经济规划将 “高端内存芯片” 纳入重点支持领域，对 HBM 相关企业给予研发补贴（研发费用加计扣除比例提升至 175%）、产能建设补贴（新建 HBM 产能给予总投资 10% 的补贴）；地方政府层面，江苏、上海、广东等半导体产业集聚区出台专项政策，吸引 HBM 产业链企业落地，某 HBM 材料企业获地方政府 1.2 亿元产能补贴；

机构资金集中配置：公募基金 2024 年二季报显示，HBM 相关标的成为科技类基金的第一大重仓方向，某主动权益基金持仓 HBM 核心标的总比例达 25%；龙虎榜数据显示，近 1 个月 HBM 概念有 12 只标的登上龙虎榜，机构席位合计净买入 48 亿元，其中某 HBM 设备龙头获 3 家机构席位净买入 8.5 亿元。